橡树资本创始人，著名投资人，旗下管理着1330亿美金资产（参考于8月1财新闻），133000000000美金
周期，周而复始，循环往复。书中的”周期“是什么？我想把它看作金融市场中相同事物（金融产品）价值的变化。人话就是：苹果还是那个苹果，股价确不是那个股价了，泪目。
这个价值根据不同的细分周期（经济周期，市场的情绪周期，政策调控周期，信用周期，公司的利润周期，甚至房地产价值周期叠加相互作用）变化。毕竟今时不同往日，上一句用到的”相同“这个词也就只能狭义的理解为字面意思。
”市场周期“作为一个投资哲学，霍华德的盈利体系建立在对不同类型周期的预期和理解上的，再进一步，则是对人性中贪婪和恐惧的理解。这里我不想，也无法概述书中的全部要点，道在不可见，用在不可知。但是借用巴菲特的话“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”来概括全书也真没什么问题。
读书的过程中我整理了一下自己的思路，分享一下。
由于周期性有很强的不确定性，导致我们在考虑资产的时候一定要放大这个资产的”固定性“，或者说我们要减低我们对于这个资产”流动性“的期待。举例来讲虽然股票有很强的流动性，但是它的不确定性是：很多情况下兑现成为一种非常不明智的选择。在经济危机中头顶获得的收益，并且在低谷进行收割，当然是一种想象中非常优美的投资方法。但是对于普通人来讲，长期持有长期获利的情况下，在一个相对平稳的市场中出手，然后最终取得利润的才是正确的选择。
在这里就演出了投资与投机两者之间微妙的差别，投资的钱是一个非常长期的回报，甚至可以说投资的目的是最终能够成为日常收入的替代。注意这个词”替代“，换言之投资的最终目的是在未来能够提供一个足够多的总收益或者足够多的连续收益。而不是一个连续在不同的市场环境下利用技术（或信息优势）来获取超额收益的手段，这我称之为投机。
回到我们一开始聊到的流动性回到股票的例子，当一个经济衰退出现，于是一部分股票的流动性在在一段时间内不再值得被执行。你当然可以卖掉股票，但是特定时间内的经济危机，也可以使得过去相当长一段时间的收益化作乌有。（用书中2008-09的数据，08年收益-29%，09年+45%，两年综合收益3%，长期持有让你”躲过了“08年的危机。）而如果你必须要兑现股票，由于你无法接受这个流动性那么你的投机，你的投资就被迫变成了一种投机，而当你是以投资的方法去投机，你很有可能会失败，会失败。
最后，如何在周期中获利？借用巴菲特的话“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。。。人话：在下滑的市场中定投。